一文解读以太坊上海升级关键数据指标及常见错误

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编辑:Biteye 核心贡献者 Crush

本文将会简要介绍以太坊的取款机制、如何理解取款数据、要研究的关键指标以及需要避免的误解。

主要参考的是 @nansen_ai 的数据,但也会在适当的时候分享其它数据来源。

一文解读以太坊上海升级关键数据指标及常见错误

01、快速了解 ETH 质押和取款功能

与其它 POS 系统不同,在其他POS系统中,验证者可以质押大量的生态代币,并且其质押利润也可被再次质押进行复利,该类验证者可以从其全部的质押头寸来获取利润,而 ETH 验证者固定为 32 ETH(+应计奖励),并且仅赚取 32 ETH 的收益。

02、两种取款方式:部分取款和全部取款

部分取款是对应计奖励的取款,每 2-5 天自动处理。

全额提款是指提取全部 32 ETH 余额,实质上是关闭验证器,这需要手动操作。

为了启用提款,验证者需要将其提款凭证前缀从 0x00 设置为 0x01。在上海升级启动时,只有约 40% 的验证者将其凭据设置为 0x01,但是这个数字现在已经上升到 82.3%,最终将达到 100%。

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为什么它会达到 100%,这是否意味着每个人都想退出?

它会达到 100%,因为每个验证者都希望提取他们应计的奖励,因为他们只从本金 32 ETH 上赚取收益,这并不表示他们希望完全退出。

03、为什么全额提款数量有限?为什么要排队?

这是为了维护网络的安全,而不是因为 ETH 链上速度限制。如果太多验证者退出得太快,网络将容易受到攻击。

用户至少要等待 27 小时才能退出,这个等待时间,使得网络有充足的时间去检测有害活动,防止不良行为者对网络产生负面影响并在不受惩罚的情况下退出。同时用户还需要等待额外的 2-5 天,以便于系统处理提款

04、限额是如何计算的?

提款限额公式大概是这样的(来源:@ConsenSys)

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(译者注:以太坊网络中存在一个“流失限制 churn limit”变量,它是一个控制每个时期内最大退出验证者数量的变量。当活跃验证者数小于或等于327680时,流失限制为4;当活跃验证者数超过327680后,每增加65536个新的活跃验证者,流失限制就会增加1。截至2023年2月23日,以太坊网络中有大约525000个活跃验证者,此时流失限制为8,意味着每天可以退出1800个验证者。)

05、如何分析数据和常见错误

我主要研究以下几个指标:

  • 存款与取款
  • 取款队列
  • 谁在取款
  • ETH 去了哪里

最好的方法是直接打开 Nansen :

https://query.nansen.ai/public/dashboards/Hk93n66vsO0uvycfui8ypF2xcpNhpraxfwX5AWZJ

存款与取款

每个人最喜欢的指标也是最容易被误解的指标。Nansen 的数据突出了 ETH 流动性供应的变化。

存款是发送到信标链合约的 ETH,取款是来自信标链的 ETH + 发送到钱包的应计奖励。

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查看累计总和来衡量 ETH 流动性供应的变化,而不仅仅是存款/取款的多少。

累计总和的减少 = 流动性供应量的增加。

查看此图表是衡量 ETH 在锁定和解锁状态之间流动的一种方式。

常见错误

虽然该图表很好地概述了流动性供应的变化,但在分析提款影响时缺乏细微差别,了解部分提款和全部提款之间的区别至关重要。

部分提款的数量可预见的,并且有 2 年以上的应计奖励积压,一旦验证者将其提款前缀切换为 0x01,这些积压将自动撤回。

完全退出是更重要的考虑因素,因为这些是手动退出而不是自动退出。

目前,Nansen 的数据面板没有显示部分提款和全部提款的单独情况,因此我们不得不依赖其他数据来源。

我们这里还是参考 @hildobby_ 的数据,因为它有更长的时间范围。

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很明显,取款量主要是由部分取款(而非 Kraken)驱动的,这是可以预料的,并且在接下来的几天里,我们将继续看到相当大的取款量出现。

有 25.05 万个 ETH 等待自动取款,26.66 万个 ETH 正在等待切换到 0x01。

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在过去 24 小时内,我们开始看到大量的全额提款出现。

提款延误的原因:

  • 提款排队
  • 最少 27 小时的等待时间,即使不算上排队时间
  • 提款排队需要 2-5 天的等待时间(部分取款也是一样)
  • 提款排队

查看提款排队数据,可以让您了解即将到来的完全解锁代币,包括谁在解锁这些代币,以及解锁的时间等。

Nansen 上等待退出的验证者,包括那些已经通过队列但尚未退出的验证者,而其他网站的数据仅包括队列中的验证者。

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常见错误:

我们常常会假设验证者退出就一定表示验证者会卖掉这些代币,即:

ETH 解锁 = ETH 出售

虽然解锁通常与砸盘有关,但 ETH 的情况略有不同,这不是一般意义上的周期代币解锁,而是 PoS L1 的正常取消质押。

LSD 赛道的兴起及在 DeFi 中的应用将会是影响验证者退出后抛售情况的一个因素。

看好 ETH 的个人验证者如果希望通过 LSD 重新质押 ETH,他们将会排队退出,但这些人退出的主要原因,是希望能够利用 LSD 流动性来提高资本效率。

我们看到自上海升级以来质押在 LSD 中的 ETH 略有增加,虽然没有数据面板可以来判断这些 ETH 是否来自重新质押,但由于上述原因,两者之间可能存在相关性。

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谁取消质押?

知道谁在解除质押与了解将要解除质押的金额一样重要。了解谁取消质押可以让你了解他们退出时的意图。

这有助于您了解过去的解锁情况并为将来的解锁做好准备。

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常见错误:

  • 到目前为止提取的 ETH 受到 Kraken 的严重影响
  • Lido 质押者都是看空的

从上图可以看出,Kraken 还没有进入提款名单,这可能是因为他们的验证者仍在排队或者是等待过程中。

Lido 验证者也并没有大规模退出,他们只是在提取质押的奖励。

ETH 去哪儿了

目前也没有一个数据面板可以跟踪这个,所以这有点难以分析,但看到质押在 LSD 上的 ETH 在增加,是目前一个主要指标。

我认为人们得出下面的结论,还为时过早:

  • Kraken 解锁 = 大量抛售压力
  • 基于当前提款数据的质押ETH 数量的总体趋势

Kraken 解锁 = 大规模抛售压力

Kraken 被迫放弃他们的质押业务,但这不等于抛售,只是意味着他们必须作为验证者退出,用户把 ETH 拿到手之后回去做什么,我们也不可而知。

基于当前取款数据的质押ETH 数量的总体趋势

现在提款的数量将非常不稳定,最初的提款(部分提款和全部提款)会出现激增。目前只过去了几天,这些数据都尚未稳定。

因此,基于当前提款数据的预测在我看来是毫无意义的,与其它 PoS L1 进行比较可能更有意义。

迄今为止,ETH 的质押百分比最低(BNB 除外),并且也是唯一无法提款的。

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06、我的假设

我们更有可能看到质押的 ETH 数量会上升到与其他 L1 相当的水平。上海升级是至关重要的一次升级,不论在短期内的质押情况如何,对于 ETH 来说都是长远有益的。

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