项目研报丨BendDAO :采用点对池模式的 NFT 抵押借贷协议

本文数据更新日期:2023/2/7

01 项目简述

BendDAO 是一个采用点对池模式的 NFT 抵押借贷协议,支持用户抵押自己持有的蓝筹 NFT 来获取贷款,以解放 NFT 的流动性。同时,BendDAO 以借贷为核心,还推出了抵押品出售、首付购买 NFT 这两项附加功能。

02 产品设计

借贷模式

NFT 与现实世界的房产一样都有着较差的流动性,为了合理释放存量 NFT 的流动性,NFT 借贷应用而生。与 Aave 等 DeFi 借贷类似,NFT 借贷也是通过超额抵押的方式来取出部分流动性。目前主流的 NFT 抵押借贷协议主要分为点对点和点对池两种模式:

点对点模式以 NFTfi 为首,X2Y2 的 NFT 借贷也是点对点,即用户与用户之间进行一对一的借贷,平台仅作为撮合。该模式有以下特点:

  • 效率低:借贷双方的配对可能需要较长的时间。

  • 准确的估值:同一系列中不同属性的 NFT 价值不同,借贷双方可以针对单个 NFT 的属性来商议和确定估值(以及能贷出多少钱),而非使用整个 NFT 系列统一的地板价作为唯一的估值标准。

  • 安全性高:个体出现违约时,仅会影响到该笔贷款的借贷双方,不会把风险敞口扩大到平台内的其他用户处。

  • 总结:点对点的模式更加适合流动性匮乏的熊市,不惧怕极端行情影响到平台的安全性。

点对池模式以 BendDAO 为首,借款人直接与平台的贷款池交互,使用 NFT 作为抵押品从贷款池中借出 ETH,当抵押的 NFT 价格下跌至一定程度时将会触发清算。贷款池中的 ETH 来源于存款人的存款,存款人作为平台的流动性提供者可以获得利息收入。该模式有以下特点:

  • 效率高:直接与池交互,随时可借贷。

  • 估值不够准确:平台无法针对每个 NFT 的属性进行详细的抵押估值,只能通过该系列 NFT 的地板价来确定估值,抵押同一系列的任何属性的 NFT 所能获得的贷款额度都是一样的。

  • 存在安全隐患:平台上的每一笔贷款都会影响到平台所有存款人的利益,在极端情况下,NFT 大量清算可能会引发系统性风险。

  • 支持抵押的 NFT 系列少:出于安全性考虑,仅支持交易量大、流动性好、价格相对稳定的蓝筹 NFT 作为抵押品。

  • 总结:点对池模式更加适合流动性充足的牛市。

借款规则

BendDAO 平台支持 BAYC、MAYC、CryptoPunks、Azuki、Moonbirds、Doodles、CloneX 这七种蓝筹 NFT 的抵押借贷。

借款人抵押 NFT 后,可以借出的 ETH 数量与该系列 NFT 的地板价以及平台设定的抵押比例相关,例如当前 BAYC 的地板价为 80 ETH,抵押比率为 60%,则抵押 1 个 BAYC NFT 最多可以借出 48 ETH。

目前各个 NFT 系列的抵押比率如下:

  • CryptoPunks:60%

  • BAYC:60%

  • MAYC:50%

  • 其他:30%

NFT 的地板价数据通过 Bend 预言机获得,Bend 预言机由 BendDAO 团队和 Chainlink 合作开发。预言机的原始数据来自于 Opensea、X2Y2、LooksRare 的地板价,同时会过滤原始数据,根据各平台的交易量来计算低价,并采用 TWAP(时间加权平均价格),保证数据不被操控。

清算规则

BendDAO 引入健康因子作为账户安全度的评价指标,计算公式如下:

健康因子 =(地板价*清算门槛)/(贷款本金+利息)

公式中的清算门槛目前设定为 70%,将健康因子低于 1 时,也就是借出的债务本息已经达到抵押品地板价的 70%时,就会触发清算。清算的方式是对抵押的 NFT 进行为期 4 小时的拍卖,参拍者(清算人)的出价必须大于债务本息总和。

如果在拍卖期间,借款人偿还了贷款,那么将停止清算,但借款人需向清算人支付罚款,罚款为总债务的 5%或 0.2 ETH(两者取高值)。

抵押品出售

在主流的 NFT 市场,作为买家,出售 NFT 都不是即时的(除非直接接受低于地板价的报价),需要等待买家的购买。在 BendDAO 中,用户可以将 NFT 作为抵押品存入 BendDAO,再进行出售,可以立即获得高达地板价 60%的 ETH,相当于未来买家的预付款,其实本质上还是抵押 NFT 获得贷款。

当交易完成后,卖家将获得:NFT 卖出的总价 – 债务本息(预付款本金+利息)

首付购买 NFT

当买家想要购买某个 NFT 但资金不够时,可以通过 BendDAO 最低支付首付的 40%进行购买,剩余部分通过 Aave 的闪电贷来支付,购买到的 NFT 抵押在 BendDAO,用户可以在偿还贷款本息后解除抵押,也可以随时出售。

boundNFT

boundNFT 是 BendDAO 的债务 NFT,当用户抵押 NFT 时可以获得 boundNFT(例如抵押 BAYC 获得 boundBAYC),其与抵押的原始 NFT 具有相同的元数据和 ID,也有着同样的权益,可以用于社交媒体的 PFP,也可以用于领取空投(例如之前持有 BAYC 领取 Otherside 空投),或者在其他协议上获得奖励。boundNFT 是不可转让的,可以让用户免受黑客攻击。

03 Bend Ape Staking

2022 年 12 月,Yuga Labs 推出了 Ape 生态 Staking 激励,用户可以使用 APE 代币、BAYC/MAYC/BAKC 质押获得 APE 奖励,其中 APE 可以单独质押,BAYC 或 MAYC 必须与 APE 代币配对才能质押,BAKC 则必须与 BAYC 或 MAYC 配对后再配合 APE 代币才能质押。同月,BendDAO 推出了 Ape Staking 服务,帮助用户进行点对点的配对。

BAYC 或 MAYC 的持有者可以在 BendDAO 发布配对需求,与 APE 代币和 BAKC 持有者配对共同获取质押奖励,发布需求时需设定 APE 最低质押量、质押奖励的分配比例,而 APE 代币的持有者可以在配对市场中选择适合自己的配对需求,一般来说,优先选择能够给自己分配更多质押奖励的配对需求。

已经在 BendDAO 抵押借贷的 BAYC/MAYC(即 boundBAYC/boundMAYC)也可以参与 Ape Staking,已经参与 Ape Staking 的 BAYC/MAYC 同样可以在 BendDAO 进行抵押借贷。

目前 Bend Ape Staking 已质押 597 万 APE、507 个 BAYC、442 个 MAYC、135 个 BAKC。

04 业务数据

基础数据

根据官方 Dune 数据看板的数据,当前(2023/2/7)BendDAO 总 TVL(ETH 存款+抵押的 NFT 价值)约为 2.03 亿美元。详细数据如下:

  • 贷款池中有 75,873 ETH 存款,约合 1.24 亿美元

  • 抵押的 NFT 地板价合计 48,970 ETH,约合 7981 万美元

  • 当前存量债务为 20,488 ETH,约合 3340 万美元

  • 累计借款量为 127,912 ETH

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目前进入 BendDAO 抵押的蓝筹 NFT 总量已接近 1500 个,其中 BAYC/MAYC 的数量最多,按照价值计算,BAYC 占据了全平台抵押品价值的 65%。

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BendDAO 累计已借出 127,810 ETH,其中使用 BAYC 贷出的 ETH 数量占总量的 76.32%。

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目前 BendDAO 平台存款人数为 1138 人,借款人数为 1506 人。

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借款大户

下图为 BendDAO 平台前 25 名借款大户,前三名借款量均达 1000 ETH 以上。

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市场占有率

以累计贷款量来看,点对池模式的 NFT 借贷平台中,BendDAO 位于首位;纵观整个 NFT 借贷市场,BendDAO 仅次于采用点对点模式的 NFTfi。

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以周贷款量来看,BendDAO 近几周大幅增长,已经赶超 NFTfi,成为贷款量最大的 NFT 借贷平台。

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05 经济模型

代币分配

BendDAO 的原生代币为 BEND,发行总量 100 亿 BEND,TGE 时间为 2022 年 3 月 20 日。分配如下:

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官方提供的代币释放趋势图如下,根据 TGE 时间,目前处于第 11 个月。但下图中的国库储备/空投/IFO 部分均默认为全部释放。

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veBEND

BEND 代币持有者可以进行锁仓(质押),获得 veBEND,锁仓时间从 1 个月到 4 年不等,锁仓越多 BEND、锁仓时间越久可以获得更多的 veBEND。veBEND 可用于参与治理,投票决定 BendDAO 支持哪些 NFT 作为抵押品/抵押率等,同时可以获得平台收入的分红(均为 ETH),包含:

  • 平台贷款手续费的 100%(贷款利息的 30%)

  • 平台从 NFT 交易中收取的手续费的 50%(交易价格的 2%)

  • 平台从首付购买 NFT 功能中收取的手续费的 50%(交易价格的 1%)

此处对 IFO 进行一下说明:用户在参与 IFO 时可以自由选择锁仓时间,与其他代币持有者锁仓无异。

锁仓趋势:下图为 BEND 代币的锁仓数据,从图中可以看出,锁仓量在稳定增长,目前约为 12.5 亿 BEND。

项目研报丨BendDAO :采用点对池模式的 NFT 抵押借贷协议

收益数据:如下图所示,近一个月每日锁仓分红总量均在 5 ETH 左右,累计已分红 993.3 ETH,当前锁仓 APY 为 8.9%。

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筹码分布

BEND 代币链上持币排名前 16 位如下图所示:

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  • 持币第 1:挖矿奖励池,初始 43%(40%存/借奖励 + 3%LP 奖励),目前 36.26%

  • 持币第 2:国库,初始 21%,目前 23.72%,未领取的空投(4.4%)放入国库

  • 持币第 3:团队,21%,锁仓中

  • 持币第 4:锁仓地址

  • 持币第 5:BUG 奖励,从国库中拨付

  • 持币第 6:交易所

  • 持币第 7:Uniswap LP

  • 持币第 8:二级大户,成本约为 0.015 美元

  • 持币第 9:IFO 大户,成本约为 0.01 美元

  • 持币第 10:二级大户,成本约为 0.0089 美元

  • 持币第 11:交易所

  • 持币第 12:大户,全是奖励获得

  • 持币第 13:IFO 大户,成本约为 0.012 美元

  • 持币第 14:二级大户,成本约为 0.0074 美元

  • 持币第 15:参与 IFO 后,2022 年 4 月又以约 0.067 美元的单价购入价值 20 万美元的 BEND,后续在 0.06-0.03 美元区间内陆续亏损卖出,2022 年 6 月起持续购入,成本约为 0.08 美元

  • 持币第 16:二级大户,成本约为 0.007 美元

挖矿释放

总计 43 亿 BEND 代币的挖矿奖励钱包,在过去 10 个月中(2022/3/20-2023/1/21,305 天)共流出约 6.24 亿 BEND,平均每月释放奖励约 6400 万 BEND,平均每天释放 204.6 万 BEND。

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国库支出

国库钱包共有四笔流出:

  • 转至 BUG 奖励钱包 1.66 亿 BEND,剩余 1.62 亿,每月定期发送少量奖励

  • 转至个人钱包三笔约 486 万

  • 合计为 800 多万 BEND

流通量及市值

当前 BEND 代币价格约为 0.0266 美元,FDV 约为 2.66 亿美元。

根据上文数据,BEND 代币当前的未流通部分为挖矿奖励钱包、国库钱包、团队钱包及 BUG 奖励钱包的余量,流通部分约为 17.4 亿 BEND,流通市值约为 4628 万美元;如扣除掉锁仓的 12.5 亿 BEND,实际流通部分约为 4.9 亿 BEND,实际流通市值约为 1303 万美元。

06 项目小结

随着 NFT 市场的发展,使用借贷工具来释放 NFT 的流动性将成为刚需,BendDAO 作为赛道龙头,千万美元级别的流通市值,有巨大的想象空间。

自熊市上线以来,BEND 代币锁仓量持续稳定增长,说明用户忠诚度很高。贷款量也在持续增加,尤其进入近期小牛行情后,1 月初贷款量大幅增长,近日已有回落。

这波行情以来,BEND 币价从底部暴涨近 7 倍,有 FOMO 情绪的因素存在,需注意短期风险,但值得长期关注。

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