神奇周期复现或使BTC跌至3万美元，短期黑天鹅会由谁触发？
作者： Asher Zhang
比特币ETF通过之后，BTC短期行情如何发展，这成为目前市场主要关注的热点。从周期维度，比特币大概率将迎来一波较大回撤。从资金维度观察，其抛压主要来自哪里？真正影响比特币短期行情的因素主要有哪些？是否出现大回调的深层原因又是什么？本文将围绕这些问题进行探讨。
BTC若循周期回调，30274美元左右为主要支撑
比特币每四年减半一次，比特币行情也每隔四年产生一轮牛熊，在这个行业，四年减半周期规律多次上演，很多投资者对此也颇为信任，并据此决定自己的投资行为，从而影响比特币的价格走势。除此之外，比特币ETF是比特币历史上第一次出现，很多人也将其与黄金进行对比，从而预测比特币的未来走势。整体上看，对于比特币行情来看，这两种观点都暗示比特币预计在回撤之后创出新高。现在的问题在于，BTC回调深度会有多大？
从减半周期维度看，BTC历史上有3次熊转牛初阶段，都出现了从底部的大幅反弹。从K线指标中的斐波那契回撤线来观察其周期性规律可以发现，2013年12月BTC从第一轮牛市顶部1175美元跌到最低点162美元后，于2016年6月反弹至789美元，正好是斐波那契回撤线的黄金比例0.618的位置；接着开始回调，回调深度到0.382的位置结束并开启牛市主升浪行情。2017年12月，BTC从第二轮牛市顶部19891美元跌到最低点3215美元后，于2019年6月反弹至13971美元，反弹高度基正是斐波那契0.618的位置；接着开始回调，第1次回调深度到距离反弹高点大概在0.539的位置（6434美元附近）；紧接着由于新冠疫情引发恐慌情绪，第2次回调到大概0.738的位置结束（3791美元附近），并开启牛市主升浪行情。伴随比特币ETF通过，比特币达到48988美元，达到反弹高点0.618的位置。如果历史周期上演，那么比特币回调深度大概率为0.382，对应的低点价格为30274美元。
从黄金ETF周期看，2003年3月，澳大利亚开设了世界上第一只黄金 ETF，2004年10月，SEC批准通过美国第一个黄金 ETF GLD；2004 年11月，美国黄金 ETF GLD正式生效，开始交易。当时美联储实行的货币政策相对宽松，黄金在第一只黄金 ETF通过后出现了大幅上涨，一直持续到美国ETF开始交易，美国黄金 ETF GLD在SEC批准通过之后继续小幅冲刺，美国黄金 ETF 开始交易后，两个月内下跌约 9%，跌破ETF通过时的价格，在之后的几年有更多资金进入到这个市场，2008年的金融危机更是将黄金推升到了1000美金。比特币ETF通过后最高达48988美元，截止1月16日，BTC最低价格为41360美元，最大跌幅达15.6%。从跌幅上看，似乎比特币跌的不少，但跌的时间还相对较少。
从周期上看，比特币其实际上已经遵循了黄金ETF的大体路径，在通过前夕持续上涨，在通过后短期出现回调。目前，比特币的调整幅度已经比黄金较大，但时间还较短。如果按照之前小牛顶的周期，那么现在远没有到位；但是伴随比特币外部宏观环境出现很大变化，如果不考虑黑天鹅事件，比特币回调幅度不会过大，本文倾向于认为比特币会出现一段类似当年黄金的盘整，即以时间换空间，而此阶段主要是主力为了洗筹和吸筹。
灰度GBTC成主要抛压，但买盘扛住了
比特币的抛压主要来自于获利盘，一方面是市场产生的回调预期，从比特币走势上看，比特币从底部反弹以来还没有出现一次较大的回调，市场出现“恐高”情绪；而支撑这种情绪的理论基础就是上文介绍的周期理论派观点。另外，一个主要的抛压盘就是灰度的GBTC。
在GBTC转化为比特币ETF之前，GBTC持续很长一段时间负溢价，在 2022 年12 月，GBTC负溢价一度达到了 50%。但是，伴随灰度在2023年胜诉SEC，灰度GBTC负溢价持续收窄。在美SEC通过比特币ETF之后，GBTC获利盘对市场形成短期抛压。
根据雅虎财经的数据，现货比特币 ETF 在交易第一天的成交量为 46 亿美元，第二天总成交量达 31 亿美元。根据 BitMEX Research 统计数据显示，现货比特币 ETF 上市交易第二日，GBTC 流出 4.84 亿美元，前两日 GBTC 流出总额为 5.79 亿美元。整体上，GBTC的资金呈现流出态势。
尽管GBTC成为流出主力，但买盘实际上扛住了压力，目前仍然可以看作主力的洗盘阶段。加密资产基金管理公司 EMC Labs监测的数据显示，GBTC 前两交易日净流出 5.79 亿美金，其他 ETF 净流入 8.19 亿美金；整体净流入 2.4 亿美金；10-12 日，BTC 连续 3 日创 12 个月最大单日 CEX 存入量，累计超 30万枚比特币；但是，这几天提出量同步放大，最终净存入只有 1.6 万枚；13-14 日，BTC 存入量快速下跌至 5.8 万枚，而提出量同步增加，CEX 比特币净流出 2 万枚；所以 10-14 日，反而是净流出状态，可以视为买方顶住了抛压；CEX 里 10-14 日累积了 33-36 亿美金的 Buying Power，这股买方力量并未削减。这个指标是比特币/ETH 净存入/流入和稳定币在 CEX 净值的一个比较；稳定币铸造过去一周新增 17 亿美金，加上 1 月份第一周的 21 亿美金，新增 38 亿美金。外部资金进入速度保持在过去 3 个月的高位。综上，比特币目前处于洗盘状态，卖方和买方正在进行全新的调整，调整后似乎才是启航的开始。
BTC短期走势或主要取决于宏观环境变化
对于比特币未来如何走？市场中大V的观点很多，看多看空的各有，本文简单筛选几位，仅供读者参考。
木头姐表示， ETF 获批后可能不会像一些人预测的那样“利好出尽即下跌，以我们五年的投资经验来看，我们认为流入这一新资产类别的资金，尤其是机构资金将相当可观。机构对比特币的配置不需要太多，就能将这一正在成为稀缺资产的资产价格推高很多。
Mindao：我觉得短期内不会有大量资金的涌入，比特币 ETF 的市占率已经到达了 2%左右，市场需要一定的时间去慢慢布局消化现有的资金，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 所言，市场高估比特币现货 ETF 的短期影响，但也低估 ETF 的长期影响。Kiwi表示，短期来看，资金已经充分的 press in，会有阴跌反映而且不会有大资金的进入。
Arthur Hayes：加密货币牛市正处于初期阶段，我们必须控制住自己的热情。我们必须保持警惕，并相应地投资下注。简而言之，我正在为今年 3 月所有加密货币的猛烈下跌做准备，有各种事件让我预见到这是会发生的。我相信 3 月初，逆回购余额将达到 2000亿美元。这个估计是基于 2023 年不同起点的下降速度计算得出的。如果逆回购在 3 月初接近零，金融市场将开始下跌。我预计，不管比特币在 3 月初达到什么价格，都会经历 20%到 30%的调整。伴随在美国上市的现货比特币 ETF 开始交易，那么洗盘可能会更加严重。
总结来看，对于比特币长期，无论是哪位大V都是看好的，这也不是本文想要关注的。从短期来看，影响比特币价格的主要因素取决于流入比特币ETF的资金体量，以阴跌进行洗盘似更为可能。除此之外，美联储降息预期推迟，有可能使得美股和币市带来较大回调，这也是本文认为可能出现的黑天鹅事件。从资产属性上看，本质上比特币属于风险资产，在进入美股后，或将受宏观因素变化而产生更大幅度的调整。
总结
从周期维度看，如果比特币循之回调，回调低点在30000美元附近，从均线维度看MA200是重要的牛熊支撑线，目前其位置在33000美元附近，该位置将成为实际主要支撑，即便短时跌破，也会快速收回。短期来看，本文倾向于BTC进行一段时间的阴跌洗盘。而在此期间，宏观因素成最大不确定性，这或可能使比特币再现神奇周期。
